广东嘉元科技股份有限公司
普策信评【2025】0012 号
广州普策信用评价有限公司
Philomax Credit Rating Co., Ltd
广东嘉元科技股份有限公司 2025 年主体信用评级评释
上风
嘉元科技是电解铜箔行业头部企业，具备一定的畛域上风。嘉元科技是国内电解铜箔行业第一梯队
企业，限定 2024 年末电解铜箔产能跨越 11 万吨/年，比年回电解铜箔产、销量均保持增长，在 2024 年
分袂达到 6.70 万吨、6.77 万吨。
公司保持较高的研发参加，中枢产物具备较强的竞争力。公司 5μm、4.5μm 极薄电解铜箔已兑现批
量分娩销售，并掌抓了 3.5μm 极薄电解铜箔的分娩工艺中枢时刻、具备量产智商，具备很强的阛阓竞争
力。2022～2024 年，公司研发参加陆续增长、占营业收入比例保持在 4%以上。
公司与主要客户互助关系安靖。公司与下贱中枢客户建立了耐久、安靖的互助关系，2022～2024 年
对其销售额逐年增长，占比分袂为 67.46%、69.37%和 65.81%。
公司成本结构适宜，融资渠说念流通。公司分袂在 2021 年、2022 年通过刊行可转债、定向增发召募资
金；限定 2024 年末钞票欠债率、一皆债务成本化比率分袂为 45.98%、40.45%。
顺心
公司盈利智商不安靖。受电解铜箔加工费下滑等影响，公司比年来盈利智商下滑彰着，2024 年出现
较大亏蚀；2025 年一季度，公司兑现扭亏为盈，但盈利智商仍处在低位。
电解铜箔行业举座产能多余，行业竞争热烈。比年来，尽管国内电解铜箔阛阓保持增长，但由于分娩
企业密集延伸产能，产能多余问题突显，加工费下滑幅度较大，行业举座盈利智商陆续下滑，多家上市企
业出现亏蚀。进入 2025 年后，电解铜箔阛阓有所回暖，但预计短期内改善幅度较小。
公司多元化业务发展奏效仍有待不雅察。嘉元科技谋求多元化发展，开展铜线产销、光伏储能、新材料
等其他业务，但限定 2024 年末仅有铜线产销业务形成一定例模，且关系运营主体盈利智商发扬欠安，业
务多元化的发展远景仍有待不雅察。
公司信息深切及表率运作水平有待提高。监管机构、往复所在最近三年屡次对公司及猜度攀扯东说念主采
取责令改正、监管警示、出具警示函等监管步履，公司信息深切及表任意运作仍有不及。公司已按关系要
求进行整改，并提交《整改评释》。普策将对公司后续信息深切及表任意运作情况保持顺心。
评级模子
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同行对比
与对比组公司比拟，嘉元科技产物产销量及收入畛域较高，盈利智商互异不大，均在 2024 年出现亏
损；钞票欠债率和短期债务占比较低、短期偿债智商较强；各企业中远期偿债智商均受到盈利智商下滑
的不利影响，其中嘉元科技中远期偿债方向发扬较好。
普策及第九江德福科技股份有限公司（简称“德福科技”，股票代码 301511.SZ）、诺德新材料股份
有限公司（简称“诺德股份”，股票代码 600110.SH）、安徽铜冠铜箔集团股份有限公司（简称“铜冠铜
箔”，股票代码 301217.SZ）、湖北中一科技股份有限公司（简称“中一科技”，股票代码 301150.SZ），
就 2024 年谋划与财务数据进行同行比较。上述可比公司均为在 A 股阛阓上市的从事电解铜箔研发、分娩
和销售的企业；产物结构上，除铜冠铜箔以电子电路铜箔为主外，其余各家企业产物均以锂电铜箔为主。
为负值。2025 年一季度，电解铜箔阛阓转暖，加工费水平略有回升，嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔实
现扭亏为盈；诺德股份、中一科技净利润亏蚀幅度较上年同期亦有所收窄。2024 年，嘉元科技铜箔产销
量分袂为 6.70 万吨、6.77 万吨，仅次于德福科技，高于其他可比公司；各家企业收入畛域与铜箔产销量
基本成正关系；除铜冠铜箔外，其余四家公司 2024 年玄虚毛利率保持为正，其中诺德股份以 6.31%的水
平居于首位。从客户结构上看，2024 年，嘉元科技前五大客户围聚度跨越 80%，彰着高于各可比公司。
限定 2024 年末，嘉元科技钞票畛域 130.45 亿元、一皆债务畛域 47.86 亿元，略低于德福科技、诺
德股份；钞票欠债率与中一科技左近，低于德福科技、诺德股份，高于铜冠铜箔。从债务期限结构上看，
嘉元科技短期债务占比彰着低于各可比公司，受此影响，嘉元科技短期偿债智商方向优于各可比公司。长
期来看，各企业债务保险智商均受到盈利智商下降带来的不利影响，其中嘉元科技一皆债务/EBITDA 方向
发扬较好。
同行对比情况（2024 年数据）
方向 嘉元科技 德福科技 诺德股份 铜冠铜箔 中一科技
钞票总共（亿元） 130.45 148.80 161.40 69.47 63.55
营业收入（亿元） 65.22 78.05 52.77 47.19 47.86
利润总数（亿元） -2.84 -3.53 -3.78 -2.14 -0.88
净利润（亿元） -2.46 -3.37 -3.69 -1.56 -0.84
一皆债务（亿元） 47.86 70.47 65.35 6.39 22.29
铜箔产量（万吨） 6.70 9.29 5.17 5.40 6.16
铜箔销量（万吨） 6.77 9.27 5.33 5.51 6.10
前五大客户围聚度（%） 80.41 61.82 51.91 66.89 63.75
玄虚毛利率（%） 2.01 2.14 6.31 -0.57 3.01
总钞票酬报率（%） -0.98 -0.89 -0.83 -2.62 -1.28
钞票欠债率（%） 45.98 69.25 55.31 22.52 44.73
一皆债务成本化比率（%） 40.45 60.63 47.53 10.61 38.82
短期债务占比（%） 35.47 86.83 69.99 57.74 99.99
现款短债比（倍） 1.17 0.46 0.58 0.82 0.54
一皆债务/EBITDA（倍） 25.07 33.48 38.51 54.70 33.89
云尔源泉：各公司公告，普策整理
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声明
本评级评释为普策摄取评级对象交付所出具。除因本次评级事项组成评级交付关系外，普策终点评
级东说念主员与评级对象之间不存在职何影响评级客不雅、寂静、公说念的关联关系。本评级评释的评级论断是普策
按照评级方法和流毒作念出的寂静判断，未因评级对象和其他任何组织或个东说念主的侵犯而受影响。
本次评级中，普策终点评级东说念主员撤职关系法律、律例以及监管部门的猜度限定，充分履行了戮力尽责
和诚信义务，有充分情理保证所出具的评级评释盲从了简直、客不雅、公说念的原则。
本评级评释援用的云尔主要源泉于评级对象终点他正当公开渠说念，普策对关系云尔进行了必要的核
查，但无法对关系信息的正当性、简直性、完好意思性、准确性肃穆。
本评级评释对评级对象信用气象的表述和判断仅可用于关系有筹画参考，并非是某种有筹画的论断和建
议。普策不合任何组织及个东说念主使用或者援用本评释产生的任何后果肃穆，也不合任何投资者的投资步履
和投资损失肃穆。
本评级评释所评定的信用等第自评级评释出具之日起一年内灵验。灵验期内，普策可能把柄评级对
象信用风险变化情况对其信用等第作出诊疗；若发生评级对象拒不提供评级所需流毒材料或者提供的材
料存在失实纪录、误导性述说或者紧要遗漏等导致评级责任不成正常开展的情形，普策可能阻隔或者撤
销评级。
本评级评释版权归普策通盘，未经授权不得修改、复制、转载、泄气、出售或以任何姿首传闻；如引
用、刊发，须注明出处，且不得诬陷和点窜。普策对本评级评释的未授权使用、卓著授权使用和不妥使用
步履所形成的一切后果均不承担任何攀扯。
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追踪评级安排
把柄关系监管限定及本公司追踪评级轨制关系限定，在信用评级扫尾灵验期内，本公司将陆续顺心
受评对象外部谋划环境、业务气象、财务气象、履行债务情况等方面的紧要变化，对受评对象的信用风险
进行如期及不如期追踪评级。
交付东说念主应按追踪评级云尔清单要求实时提供关系云尔。在追踪评级期限内，本公司将把柄监管要求
和交付评级公约商定出具如期追踪评级评释。
在信用评级扫尾灵验期内，如发生可能影响受评对象信用级别的紧要事项，交付东说念主应实时见告本公
司并提供关系云尔。同期，本公司将密切顺心受评对象的猜度信息，如发现可能影响受评对象信用级别的
紧要事项，本公司将对关系事项进行打听与分析，并决定是否诊疗受评对象的信用级别。
如交付东说念主未能实时提供追踪评级云尔或者不配合追踪评级尽责打听责任，本公司可把柄公开云尔进
行分析并据以细目或诊疗受评对象信用级别，必要时，可阻隔或打消对受评对象的信用评级。
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公司概况
广东嘉元科技股份有限公司（简称“嘉元科技”或“公司”）前身为广东梅县梅雁电解铜箔有限公司，
成立于 2001 年 9 月。2010 年 11 月，公司召开股东会，决议将公司称呼变更为广东嘉元科技有限公司，
并于 2011 年 1 月举座变更为股份公司。2014 年 8 月，股份公司进行第一次增资，由广东粤财相信有限公
司以 2013 年广东省策略性新兴产业专项资金 730.00 万元手脚成本金向公司增资。2015 年 10 月，公司在
寰球中小企业股份转让系统挂牌。2017 年 4 月，广东梅雁吉利水电股份有限公司将持有的嘉元科技
上市，股票代码 688388.SH。限定 2024 年末，公司实收获本 4.26 亿元，控股股东为山东嘉沅实业投资有
限公司（简称“嘉沅投资”），持股比例为 21.19%；廖平元持有嘉沅投资 90%的股份，为公司实质箝制
东说念主。除嘉沅投资外，嘉元科技无其他持股在 10%以上的股东。
公司主要从事各种电解铜箔的研发、制造和销售；主要产物包括电子电路铜箔、锂电板铜箔和高性能
精密铜线。2024 年，公司兑现铜箔产量约 6.70 万吨、铜箔销量约 6.77 万吨。限定 2024 年末，公司合并
口径钞票总共 130.45 亿元，通盘者权力 70.47 亿元；2024 年兑现营业收入 65.22 亿元，利润总数-2.84
亿元。同期，公司本部钞票总共 120.50 亿元，通盘者权力 70.96 亿元；兑现营业收入 58.57 亿元，利润
总数-1.68 亿元。限定 2025 年 3 月末，公司合并口径钞票总共 136.55 亿元，通盘者权力 70.76 亿元；
外部环境
宏不雅经济
我国宏不雅经济韧性很强，宏不雅政策仍有增量诊疗空间，2025 年经济有望保持合理的增长态势、兑现
质料的灵验普及。
比年来，全球风景复杂多变，大国博弈日趋热烈，地缘政事风险不休加重，全球经济受诸多身分影响
举座呈现下行趋势。我国手脚世界第二大经济体，宏不雅经济展现出很强的韧性和上风，经济增速在国际主
要经济体中处于前哨。
图表 1 宏不雅经济主要数据方向
方向
数值 增速(%) 数值 增速(%) 数值 增速(%) 数值 增速(%)
国内分娩总值（万亿元） 121.02 3.0 126.06 5.2 134.91 5.0 31.88 5.4
社会糜费品零卖总数（万亿元） 43.97 -0.2 47.15 7.2 48.79 3.5 12.47 4.6
全社会固定钞票投资（万亿元） 48.85 5.1 50.30 3.0 51.44 3.2 10.32 4.2
货色出进口总数（万亿元） 42.07 7.7 41.76 0.2 43.85 5.0 10.30 1.3
社会融资畛域存量（万亿元） 344.22 9.6 378.08 9.8 408.34 8.0 422.97 8.4
寰球一般寰球预算收入（万亿元） 20.37 0.6 21.68 6.4 21.97 1.3 6.02 -1.1
寰球住户东说念主均可操纵收入（万元） 3.69 2.9 3.92 6.1 4.13 5.3 1.22 5.5
注：全社会固定钞票投资数据口径不含农户。
云尔源泉：国度统计局、中国东说念主民银行、财政部，普策整理
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显回升，经济社会发展主要方向任务顺利完成。初步核算全年 GDP 为 134.91 万亿元，同比增长 5.0%；分
产业看，第一产业加多值 91,414 亿元，比上年增长 3.5%；第二产业加多值 492,087 亿元，增长 5.3%；
第三产业加多值 765,583 亿元，增长 5.0%。2025 年一季度，国民经济延续回升向好态势，开局精采，初
步核算 GDP 同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。2025 年 1、2、3 月采购司理指数（PMI）分袂
为 49.1%、50.2%、50.5%，实体经济景气度徐徐回升。
积极的财政政策和限制宽松的货币政策，加速场所政府专项债券、超耐久出奇国债等发应用用，应时降准
降息，保持流动性充裕，加力救援实体经济，创设新的结构性货币政策器用，训诫新式政策性金融器用，
救援科技编削、扩大糜费、安靖外贸等。
普策合计，现时国际政事经济风景仍然复杂严峻，我国经济驱动濒临外部环境变化和里面需求不及
带来的贫乏和挑战。我国在基建、房地产和企业信贷等畛域政策救援和参加力度徐徐加大，产业高端化转
型、经济高质料发展进度不休推动；同期，积极扩大高水平对外通达，稳外贸、稳外资。此外，宏不雅政策
仍有增量诊疗空间，我国经济仍能保持很强的韧性，2025 年全年有望保持合理的增长态势、兑现质料的
灵验普及。
行业气象
我国为电解铜箔的主要分娩和糜费国，受益于下贱阛阓的快速发展，我国对锂电铜箔的需求量快速
增长，但各家铜箔企业密集推行产能建立也导致了行业供过于求，铜箔加工费下滑，形成了 2024 年业内
上市公司的广泛亏蚀。普策合计，尽管国内电解铜箔行业举座处于供过于求的状态，但其下贱阛阓仍处
于延伸时期，未来产能多余问题有望徐徐缓解，并带动电解铜箔企业加工费回升。
电解铜箔是指以铜料为主要原料，采纳电解法分娩的金属铜箔。电解铜箔手脚电子信息行业的功能
性流毒基础原材料，主要用于锂离子电板和印制电路板（PCB），对应的电解铜箔不错分为锂电铜箔、电
子电路铜箔两大类。把柄铜箔厚度不同，电解铜箔不错分为极薄铜箔（≤6μm）、超薄铜箔（6～12μm）、
薄铜箔（12～18μm）、老例铜箔（18～70μm）和厚铜箔（＞70μm），相应的分娩工艺和时刻要求也有
较大互异，厚度越薄，每每分娩时刻难度越高、添加工艺越复杂。
自 2014 年起，我国还是成为电解铜箔主要分娩和糜费国。从产能和应用端分析，由于近几年新能源
汽车产业的快速发展，国里面分分娩电子电路铜箔的企业转向征询分娩锂电铜箔，锂电铜箔产能占比不
断增长，2022 年锂电铜箔产能及产量初次跨越电子电路铜箔产能及产量。从分娩工艺和时刻端分析，目
前高端铜箔分娩时刻仍主要由国际有名铜箔企业掌抓，国内铜箔企业通落伍刻冲破，掌抓了部分高端铜
箔分娩中枢时刻，但仍无法满足国内阛阓对高端电子电路铜箔的需求。把柄海关数据，2024 年，我国电
子电路铜箔出口 43,433 吨，出口额 51,564 万好意思元；进口 75,863 吨，进口额 120,947 万好意思元，高端铜箔
国产化替代空间仍然浩大。
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图表 2 我国新能源乘用车产销情况（单元：万辆） 图表 3 我国能源电板和储能电板产量情况（单元：吉瓦时）
产量 销量 销量增速（右轴） 产量 增速（右轴）
云尔源泉：Wind，普策整理 云尔源泉：Wind，普策整理
受益于阛阓的快速发展，锂电铜箔的需求量不休增长。锂电铜箔是锂离子电板负极材料的主要材料，
在锂电板中既充任负极活性材料的载体，又手脚负极电子网罗和传导的集流体，在锂电板举座成本中占
到 5～10%足下，但对于电板性能影响较大，尤其是对能量密度等参数至关要紧。比年来，在国度政策的
不休助力与扶持下，新能源汽车行业迎来爆发式发展，储能行业也得以快速发展。2021 年后，我国新能
源乘用车产销量、能源电板和储能电板产量均高速增长，带动锂电铜箔阛阓需求大增；2023 年后，新能
源汽车及相应锂电板阛阓增速有所放缓，但增量仍然很大。2022～2024 年，锂电铜箔在嘉元科技铜箔业
务收入中的占比保持在 90%以上。
图表 4 比年来不同厚度电解铜箔平均加工费情况（单元：万元/吨）
云尔源泉：Wind，普策整理
锂离子电板的爆发式增长使得对锂电铜箔的需求量激增，为满足下贱阛阓需求，原有的锂电铜箔企
业不休扩大产能，部分电子电路铜箔企业接踵进入锂电铜箔畛域，通过对原有电子电路铜箔产线进行升
级校正或者新建产线来普及锂电铜箔产能，加重了锂电铜箔阛阓的竞争。同期，部分其他产业的资金接踵
涌入锂电铜箔畛域，为保险铜箔供应安靖和裁减成本，部分能源电板企业也纷繁通过签署供货长单、投资
入股、结伴建厂等姿首布局锂电铜箔畛域，与铜箔企业进行深度绑定。跟着新增、在建锂电铜箔产能徐徐
开释，锂电铜箔产能大畛域推行，锂电铜箔阛阓由供应弥留徐徐转向产能多余的局面。电板企业争相入股
铜箔企业对锂电铜箔举座阛阓竞争形貌产生紧要影响，进一步加重了锂电铜箔行业的竞争。当今，锂电铜
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箔行业产能多余，阛阓供需结构严重错配，导致锂电铜箔加工费大幅下降，致使锂电铜箔企业处于全面亏
损状态。2024 年内铜箔加工费大幅下降并触底，业内上市公司广泛出现亏蚀，在触底后略略回升的情况
下，2025 年一季度铜箔加工费仍处于低位。
尽管手脚主要下贱阛阓的新能源汽车行业仍保持增长，且低空经济、储能等新兴行业有望进一步扩
展锂电铜箔的应用范围，但由于现时供需不服衡的情况较为严重，普策预计未来短时期内锂电铜箔阛阓
仍将处于供过于求的状态，阛阓竞争热烈。耐久来看，在国内铜箔企业新建产能放缓、下贱阛阓需求仍保
持增长的双重影响下，锂电铜箔行业有望徐徐向供求平衡追思，加工费也将进一步回升。
图表 5 比年来我国覆铜板产量情况（单元：亿平方米） 图表 6 比年来我国印刷电路板产值情况（单元：亿好意思元）
产量 增速（右轴） 产值 增速（右轴）
云尔源泉：CCLA，普策整理 云尔源泉：Wind，普策整理
电子电路铜箔是我国电子信息产业要紧的基础材料，“极薄铜箔”列入工信部《要点新材料首批次应
的覆铜板分娩国度，跟着电子产业的快速发展，糜费电子产物产销量逐年稳步增长。比拟于新能源汽车，
我国 CCL（覆铜板）和 PCB（印制电路板）行业增速较慢，但耐久看仍能保持增长态势，带动电解铜箔行
业发展。
电解铜箔行业竞争热烈，第一梯队主要包括嘉元科技、德福科技、诺德股份、中一科技等上市企业，
参与行业时期较长、企业畛域较大，具备较高的品牌有名度和较强的研发、编削智商。在第一梯队之后，
有江西铜博科技股份有限公司、安徽华威铜箔科技有限公司等二线企业，其研发实力和资金实力一般，企
业畛域较小。此外，还有其他行业内企业选拔进入电解铜箔行业，如浙江海亮股份有限公司（简称“海亮
股份”，股票代码 002203.SZ）成立于 2001 年，主营铜产物、导体新材料、铝基新材料的研发、分娩和
销售，是全球铜管棒加工行业的标杆和魁首级企业，其电解铜箔花式于 2022 年开机，兑现产能 1.25 万
吨/年。限定当今，海亮股份已在国内形成 7.5 万吨/年电解铜箔分娩智商、并在印度尼西亚投资建立年
产 10 万吨电解铜箔花式；但讨论到电解铜箔阛阓环境，海亮股份决定暂缓后续新增产能建立。
业务气象
嘉元科技是国内要紧的电解铜箔加工分娩企业之一，以各种电解铜箔的研发、制造和销售为主业。
比年来国内电解铜箔行业产能多余，加工费大幅下落，对公司谋划形成不利影响；2025 年一季度，电解
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铜箔阛阓有所复苏，公司兑现扭亏为盈，但盈利水平仍然较低。公司同期开展铜线、光伏储能、新式材
料等其他业务，其中铜线销售业务已形成一定例模，对营业收入起到补充作用。
公司是国内要紧的电解铜箔企业，销售收入、产物产量在行业内居于第一梯队，但各企业间畛域实
力接近，同行竞争热烈。普策合计，未来 1～2 年公司产物产量与营业收入畛域将保持增长。
公司多年来一直从事各种电解铜箔的研发、制造和销售，主要产物包括锂电铜箔和轨范铜箔（又称
“电子电路铜箔”）两种，其中锂电铜箔为公司主要铜箔产物，下贱主要应用于锂离子电板行业；轨范铜
箔下贱主要应用于覆铜板、印制电路板行业。比年来，公司尝试推动业务结构向多元化发展，其中 2023
年以来铜线分娩、销售业务快速增长，已形成一定例模，该业务谋划主体为嘉元科技控股孙公司——湖南
嘉元隆源科技有限公司（简称“嘉元隆源”）。
图表 7 2022～2024 年公司收入组成和毛利率情况（单元：亿元、%）
花式
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
锂电铜箔 44.66 96.24 20.41 45.09 90.74 6.49 52.94 81.17 2.16
轨范铜箔 1.74 3.76 5.42 2.33 4.70 -8.86 3.09 4.73 -10.05
其他收入 0.00 0.00 100.00 2.27 4.56 8.01 9.20 14.10 5.18
总共 46.41 100.00 19.85 49.69 100.00 5.83 65.22 100.00 2.01
云尔源泉：公司提供，普策整理
入占比分袂为 81.17%、4.73%；同期，嘉元隆源铜线销售收入由上年的 2.16 亿元增长至 8.78 亿元，嘉元
科技合并口径其他收入显赫增长，占总收入比例普及至 14.10%。
公司分娩的锂电铜箔产物厚度在 3～20μm 之间；轨范铜箔产物厚度在 9～140μm 之间。其中轨范铜
箔附加值较低，2023 年、2024 年毛利率均为负；锂电铜箔附加值相对较高，毛利率长久高于轨范铜箔，
但受阛阓环境影响亦快速下行，2024 年毛利率仅 2.16%。
图表 8 2022～2024 年公司铜箔产物分娩情况（单元：万吨、%）
花式
产量 占比 产量 占比 产量 占比
≤6μm 铜箔 4.37 82.61 4.71 81.21 5.49 81.94
＞6μm 铜箔 0.92 17.39 1.09 18.79 1.21 18.06
总共 5.29 100.00 5.80 100.00 6.70 100.00
云尔源泉：公司提供，普策整理
嘉元科技手脚国内高性能电解铜箔行业最初企业之一，以厚度低于 6μm 的极薄锂电铜箔手脚主要产
品，铜箔产能、产量畛域在行业内均处于第一梯队，但在畛域上与归并梯队内其他企业间并无彰着上风，
阛阓竞争压力大。2024 年，公司铜箔产物总产量达 6.70 万吨，在 A 股上市电解铜箔企业中仅次于德福科
技，其中≤6μm 铜箔产量 5.49 万吨，占比为 81.94%，与上年基本持平。
行业内新增产能过于围聚，阛阓难以消纳，公司铜箔产量未兑现同步增长，仅从 2022 年的 5.29 万吨增
长至 2024 年的 6.70 万吨。2025 年一季度，公司兑现营业收入 19.81 亿元，同比增长 113.00%，举座经
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营情况有所好转。
图表 9 2022～2024 年公司铜箔产物销售情况（单元：万吨、%）
花式
销量 产销率 销量 产销率 销量 产销率
≤6μm 铜箔 3.99 91.30 4.73 100.42 5.55 101.09
＞6μm 铜箔 0.91 98.91 1.04 95.41 1.22 100.83
总共 4.90 92.63 5.77 99.48 6.77 101.04
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产物销售方面，公司采纳“铜价+加工费”的订价模式，即以客户下单时沪铜或伦敦铜（取决于原料
源泉）上月均价为基准铜价，并把柄产物时刻要乞降分娩工艺等身分细目加工用度，将两者相加手脚报
价，此订价模式下，公司可躲藏铜价波动带来的风险；同期，公司采纳“以销定产”的分娩模式，使公司
铜箔销售与分娩相匹配。
加工费从 4.15 万元/吨降至 1.84 万元/吨；同期公司≤6μm 铜箔与＞6μm 铜箔加工费差额缓缓收窄。进
入 2025 年一季度，公司销售订单加多，同期产能利用率高潮、单元分娩成本裁减，玄虚毛利率小幅增长。
图表 10 2022～2024 年公司铜箔分娩成本情况（单元：万元/吨、%）
单元成本 占比 单元成本 占比 单元成本 占比
径直材料 6.33 83.30 6.22 80.21 6.69 82.12
径直东说念主工 0.25 3.24 0.28 3.61 0.21 2.58
制造用度终点他 0.95 12.45 1.19 15.36 1.18 14.51
运杂用 0.08 1.01 0.06 0.82 0.06 0.80
总共 7.60 100.00 7.76 100.00 8.15 100.00
总共（不含径直材料） 1.27 16.70 1.53 19.79 1.46 17.88
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公司铜箔产物成本包括径直材料、径直东说念主工、制造用度终点他、运杂用等花式，其中径直材料在成本
结构中占比最大，但公司采纳的“铜价+加工费”订价模式可将径直材料成本终点波动风险基本转嫁给下
旅客户。其余各成本花式中，制造用度终点他占比最高，2023 年、2024 年，由于产能利用率下降，单元
产物分担的厂房、开发折旧等较高，故制造用度终点他项增长，加大了公司濒临的成本压力。
公司在寰球多地建有分娩基地，销售范围掩饰寰球普随地区；主要客户宁德时期为能源电板行业龙
头企业，业务畛域大、市局面位高，采购量占嘉元科技铜箔销量的 60%以上。普策合计，未来 1～2 年，
宁德时期仍将是公司的主要客户，与宁德时期保持较为紧密的互助关系成心于公司业务的发展。
当今，公司共有六处分娩基地，其中雁洋、白渡实时期基地位于梅州市，山东基地、江西基地和宁德
基地分袂位于山东省聊城市、江西省赣州市和宁德市福安市。各分娩基地中，时期基地属于公司控股子公
司广东嘉元时期新能源材料有限公司（简称“嘉元时期”），由公司与宁德时期结伴建立，持股比例分袂
为 80%、持股 20%，余下分娩基地均属于嘉元科技或其全资子公司。从销售区域上看，公司产物销售范围
掩饰寰球普随地区，但围聚在华东、华南及西南区域，对应铜箔销售占比在 2024 年达到 90%以上。
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图表 11 限定 2024 年末公司分娩基地概况（单元：吨/年）
厂区称呼 投产时期 产物类型 产能畛域
雁洋基地 2004 年 2 月 锂电铜箔、轨范铜箔 30,800.00
山东基地 2021 年 9 月 锂电铜箔 10,000.00
白渡基地 2021 年 12 月 锂电铜箔 45,000.00
宁德基地 2023 年 2 月 锂电铜箔 15,000.00
江西基地 2022 年 12 月 锂电铜箔、轨范铜箔 10,000.00
时期基地 2023 年 9 月 锂电铜箔 5,000.00
总共 - - 115,800.00
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限定 2024 年末，公司已建成铜箔产能达到 11 万吨/年以上，各分娩基地中江西基地、时期基地仍在
建，贪图产能分袂为 3.5 万吨/年、10 万吨/年，一皆建成后总体贪图产能将达到 20 万吨/年以上。讨论
到阛阓环境变化，公司产能延伸速率已放缓，原筹画在 2026 年末达到铜箔产能 20 万吨/年以上，诊疗后
宽限至 2029 年末完成。当今，嘉元科技具有迷漫的产能储备，可快速反应阛阓需求，实时相接阛阓增量
订单。
图表 12 2024 年公司前五大客户情况（单元：亿元、%）
客户称呼 销售品种 销售金额 占营业收入比重
*
宁德时期系列 锂电铜箔 42.92 65.81
宁德新能源系列 锂电铜箔 5.68 8.71
金安国纪系列 轨范铜箔 1.59 2.44
远景能源系列 锂电铜箔 1.38 2.12
力神系列 锂电铜箔 0.87 1.33
总共 - 52.45 80.41
注*：指宁德时期终点关联公司合并数据，下同。
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公司下旅客户围聚度很高。2022～2024 年，公司第一大客户均为宁德时期终点关联公司，对应销售
收入占公司营业收入的比重保持在 60%以上，2024 年对其销售金额达 42.92 亿元，占比 65.81%。2024 年，
公司第二至第五大客户顺序为新能源科技有限公司（简称“宁德新能源”）、金安国纪集团股份有限公司
（简称“金安国纪”）、远景能源时刻（江苏）有限公司（简称“远景能源”）、天津力神电板股份有限
公司（简称“力神”）及各自关联公司，第二至第五大客户销售收入占嘉元科技 2024 年营业收入的比重
之和为 14.60%。除对金安国纪销售品种为轨范铜箔外，嘉元科技对其他前五大客户销售品种均为锂电铜
箔。
公司与宁德时期间建立互助关系已跨越十年，比年来，宁德时期自公司的采购额陆续增长，且与公司
结伴训诫嘉元时期。宁德时期是我国能源电板行业内龙头企业，业务畛域大、市局面位高，与宁德时期间
紧密的互助关系为公司业务的安靖与进一步发展提供了精采的要求。
电解铜箔行业自己具备一定的时刻壁垒，公司深耕电解铜箔行业多年，掌抓多项中枢时刻；近几年
研发参加保持在较好水平，研发实力较强，取得专利数目较多，成心于保持在业内的中枢时刻上风。近
年来受客户账期政策变动影响，嘉元科技应收账款盘活率下行，但其存货盘活速率和销售恶果保持安靖。
电解铜箔分娩工艺复杂，波及专科宽泛，具有缜密化、专科化及严格的箝制要求。一是添加剂复配技
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术是电解铜箔分娩的中枢时刻，不同添加剂对铜箔的性能和用途起流毒作用。二是分娩开发为非标定制，
各零部件精度与拼装匹配时刻在分娩过程管控中起要紧作用。三是工艺箝制精确严格，需引入自动箝制
时刻、在线测控时刻，以保证产物性量的一致性。这些身分玄虚决定了各企业分娩时刻及产物性量的差
异，组成了电解铜箔行业的时刻壁垒。
历经多年的时刻积蓄以及陆续的研发参加与时刻编削，公司徐徐掌抓了超薄和极薄电解铜箔的制造
时刻、添加剂时刻、阴极辊研磨时刻、溶铜时刻、算帐铜粉时刻、铜箔精密分切时刻、电解铜箔废水处理
时刻、铜箔检测时刻等 8 项中枢时刻，其中添加剂时刻为公司的独到时刻。当今，公司主流产物为 6μm
极薄锂电铜箔，5μm、4.5μm 极薄锂电铜箔已兑现批量分娩销售，并掌抓了 3.5μm 极薄电解铜箔的分娩
工艺中枢时刻，已具备量产智商。
图表 13 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司研发情况
花式 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
研发东说念主员（东说念主） 225 265 271 -
研发参加（亿元） 2.29 2.35 2.74 0.69
研发参加占营收比例（%） 4.94 4.74 4.20 3.50
新增专利央求数（个） 79 75 66 -
累计专利赢得数（个） 304 376 422 -
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发明专利 12 项、实用新式专利 34 项，使得 2024 年末公司累计赢得的专利数达到 422 项，其中发明专利
图表 14 2022～2024 年公司营运智商情况（单元：次/年）
花式 2022 年 2023 年 2024 年
应收账款盘活次数 9.59 8.76 6.04
存货盘活次数 5.91 4.95 5.50
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盘活率有所波动，完全水平变化不大。嘉元科技存货结构中库存商品占比较低，仅占其 2024 年末存货账
面价值的 16.10%，主要为在产物和原材料，占比分袂达到 43.40%和 26.22%。普策合计，嘉元科技受制于
很高的客户围聚度，在账期政策等方面的议价智商较弱；但同期与客户耐久安靖的互助关系也为嘉元科
技存货的盘活速率和销售恶果提供了保险。
比年来公司营业收入陆续增长，但毛利率受电解铜箔加工费下降影响大幅收窄，致使毛利润不升反
降，净利润在 2024 年出现亏蚀；2025 年一季度，阛阓环境略有回暖，公司兑现扭亏为盈。普策合计，国
内锂电铜箔阛阓在中耐久看将徐徐向供求平衡追思，未来 1～2 年，公司营业收入畛域将保持增长，盈利
智商将有一定复苏。
利率从 2022 年的 19.85%大幅降至 2024 年的 2.01%。公司利润总数因此受到严重冲击，在 2024 年出现亏
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损，总钞票酬报率、净钞票收益率均快速下行。2025 年一季度，公司玄虚毛利率有所回升，兑现扭亏为
盈，当季度利润总数跨越 2023 年全年，盈利智商有所还原。
普策合计，跟着加工费小幅回升，公司铜箔业务谋划将走出 2024 年的低谷。同期，跟着组成国内电
解铜箔下贱阛阓主体的能源电板行业举座增速放缓，行业举座的发展态势将趋于平稳。预计未来 1～2 年
内，由于下贱需求增长，公司营业收入畛域将进一步扩大，但毛利率仍将保持在较低水平，盈利智商难以
达到 2022 年前的高水平。
图表 15 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司主要盈利方向（单元：亿元、%）
方向 营业收入 毛利润 玄虚毛利率 期间用度 期间用度率 利润总数 总钞票酬报率 净钞票收益率
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公司采购品种主要为铜线，系日常分娩所用的主要原材料。普策合计，尽管公司供应商围聚度较高，
但铜线为大量商品，订价高度阛阓化，且公司订价模式可兑现对铜价波动风险的转嫁，不会对公司业务
谋划形成负面影响。
市粤安建立工程有限公司、东莞市泰山建立工程有限公司两家工程公司，相应采购花式为建筑工程，采购
金额总共达 9.04 亿元；2023～2024 年，公司产能延伸放缓，前五大供应商采购花式均为铜线。
采购总数比重为 18.97%；公司自前五大供应商采购金额总共 40.86 亿元，占采购总数的 57.82%。尽管公
司采购围聚度较高，但铜线为大量生意品，订价高度阛阓化，且公司订价模式可兑现铜价波动风险的向下
传导，普策合计供应商围聚度较高的情形不会对公司业务谋划形成负面影响。
图表 16 2024 年公司前五大供应商情况（单元：亿元、%）
供应商称呼 采购品种 采购金额 占采购总数比重
埃珂森（上海）企业料理有限公司 铜线 13.40 18.97
梅州广梅园铜业有限公司 铜线 9.05 12.81
广东金田铜业有限公司 铜线 6.81 9.63
江西荣信铜业有限公司 铜线 6.35 8.99
福建上杭太阳铜业有限公司 铜线 5.25 7.42
总共 - 40.86 57.82
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电解铜箔阛阓仍处于供过于求的状态，比年来公司分娩基地建立周期延长，减缓产能开释，预计未
来 1～2 年新增产能开释较慢。
限定 2024 年末，公司在建花式包括江西嘉元及嘉元时期分娩基地，完工后将为公司提供总共 13.5 万
吨高性能铜箔产能，使公司产能达到 20 万吨/年以上。在电解铜箔阛阓供过于求的布景下，公司延长了
在建花式的建立周期，其中江西嘉元分娩基地分两期建立，2 万吨花式预计 2026 年末完工、1.5 万吨项
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目预计 2028 年末完工；嘉元时期 10 万吨花式预计 2028 年末完工。上述花式预计总投资 85.73 亿元，其
中已投资 25.61 亿元，待投资 60.12 亿元。普策合计，由于建立年限较长，预计公司新增产能开释较慢，
同期因花式建立而濒临的投资压力也较轻。
图表 17 限定 2024 年末公司在建花式情况（单元：亿元）
花式称呼 花式状态 资金源泉 预计产物及产能 总投资 已投资 建立周期
年产 10 万吨高性能 预计 2028 年 12 月
在建 自有资金 10 万吨高性能铜箔 56.00 11.38
电解铜箔建立花式 完工
江西嘉元年产 2 万吨 自有资金+ 预计 2026 年 12 月
在建 2 万吨高性能铜箔 19.77 11.46
电解铜箔花式 召募资金 完工
江西嘉元年产 1.5 万 预计 2028 年 12 月
在建 自有资金 1.5 万吨高性能铜箔 9.96 2.77
吨电解铜箔花式 完工
总共 - - - 85.73 25.61 -
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为兑现多元化发展，公司在主业以外开展铜线分娩销售、新材料、光伏储能等其他业务，其中铜线
产销业务已形成一定例模，为公司营业收入提供了有益的补充。普策合计，未来 1～2 年，预计公司铜线
业务畛域将保持基本安靖，其他新增业务板块对收入与盈利的影响很小。
铜线的分娩销售业务。嘉元隆源设赶快注册成本为 5,000 万元，其中嘉元科技通过子公司嘉元科创出资
创出资额变更为 7,540 万元，持股比例增长至 65%。
别为 4.35%、13.47%。2024 年为嘉元隆源运营的首个完好意思年度，故营业收入增幅很大，预计未来其铜线业
务收入畛域将保持基本安靖。嘉元隆源谋划模式与嘉元科技不异，依照“铜价+加工费”的模式细目产物
价钱。比年来，铜线加工费处于低位，嘉元隆源盈利智商欠安，2023 年、2024 年净利润分袂亏蚀 101 万
元、355 万元。
除嘉元隆源外，嘉元科技还通过新设或收购等姿首，新增嘉元新能源、嘉元新材料、嘉元新能开发等
多家全资或控股子/孙公司，开展新式材料分娩销售、光伏储能花式建立运营等新业务，以兑现多元化发
展。但当今为止，上述业务形成的收入畛域较小，且无关系的紧要在建花式，对公司营业收入及盈利智商
不组成紧要影响。
钞票气象
公司钞票畛域陆续增长，流动钞票、非流动钞票占比基本相当，固定钞票占比很高。普策合计，未
来 1～2 年，因公司主动放缓产能延伸、在建花式建立周期延长，钞票结构将保持基本安靖，钞票畛域增
速较慢。
比年来，公司钞票畛域陆续增长，但 2024 年受公司产能延伸放缓影响，增速大幅下降。限定 2024 年
末，公司钞票总共 130.45 亿元，较上年末增长 1.90%；流动钞票占比由 44.03%增长至 45.89%，钞票畛域
及钞票结构较上年末基本保持安靖。
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公司流动钞票主要由货币资金、应收账款、存货等组成。限定 2024 年末，公司货币资金余额 19.81
亿元，其中受限货币资金 4.08 亿元，受限比例为 20.60%，主要为银行承兑汇票、保函、信用证保证金，
以及如期进款利息等花式；应收账款余额 16.04 亿元，较上年末增长 188.33%，主要系客户结算账期延长
所致，其中前五大欠款方均为宁德时期终点子公司，占应收账款期末余额达到 55.01%，公司应收账款无
法收回的风险较低；存货余额 13.71 亿元，较上年末增长 43.66%，主要系公司铜箔产能扩大、产量增长，
分娩备货畛域扩大所致。
公司非流动钞票主要为固定钞票。限定 2024 年末，公司固定钞票余额 54.12 亿元，占公司钞票总共
的比例为 41.49%。公司所处的电解铜箔行业为重钞票行业，固定钞票中房屋及建筑物、专用开发（用于
公司分娩的生箔机等）总共占比达 96.47%，剩余份额包括电力设施、通用开发和输送开发等。其中，账
面价值 0.67 亿元的房屋及建筑物未办妥产权文凭，相应产权文凭正在办理审核中。跟着产能延伸速率放
缓，建成花式转出后新增花式畛域较小，嘉元科技在建工程畛域大幅下降，从 2022 年末的 20.90 亿元降
至 2024 年末的 5.90 亿元，主要为在装配开发。
图表 18 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司钞票情况（单元：亿元）
方向 货币资金 应收账款 存货 流动钞票总共 固定钞票 在建工程 非流动钞票总共 钞票总共
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受限钞票方面，限定 2024 年末，公司受限钞票总数 14.52 亿元，占期末总钞票的 11.13%、净钞票的
和在建工程总共 8.14 亿元，系为耐久借款提供典质所致。总体来看，公司钞票举座受限比例一般。
成本结构
公司欠债总数陆续增长，流动欠债、非流动欠债占比基本相当。2023 年，公司应付单子及银行借款
畛域增长，债务畛域增幅较大；2024 年，公司债务畛域及结构基本保持安靖。普策合计，未来 1～2 年，
预计公司花式建立参加有限，债务畛域及结构基本保持安靖。
比年来，公司欠债畛域陆续增长，其中 2023 年增幅较大。限定 2024 年末，公司欠债总共 59.98 亿
元，较上年末增长 9.11%，主要系短期借款、耐久借款加多所致；流动欠债占比由 51.28%裁减至 44.99%；
钞票欠债率为 45.98%，较上年末增长 3.04 个百分点。
公司流动负借主要为短期借款和应付账款。限定 2024 年末，公司短期借款余额 8.89 亿元，较上年
末增长 152.99%，主要为已贴现未到期的银行承兑汇票 5.10 亿元；应付账款余额 8.97 亿元，主要为工程
开发款。此外，公司 2024 年末一年内到期的非流动欠债余额 5.73 亿元，其中一年内到期的耐久借款 4.36
亿元。
公司非流动负借主要为耐久借款和应付债券。公司近三年以来耐久借款保持较快增长，限定 2024 年
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末余额为 20.84 亿元，较上年末增长 44.98%，主要为保证及典质借款。应付债券余额 10.00 亿元，较上
年末增长 5.97%，公司往日无新发债券，应付债券余额加多系利息诊疗所致。
图表 19 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司欠债情况（单元：亿元、%）
一年内到期的
方向 短期借款 应付账款 流动欠债总共 耐久借款 应付债券 非流动欠债总共 欠债总共
非流动欠债
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到 47.86 亿元，其中短期债务 16.97 亿元，占比 35.47%。2021 年 2 月，公司向不特定对象刊行了 12.40
亿元可退换公司债券。限定 2024 年末，嘉元转债已累计转股 332.25 万股，尚未转股余额 9.78 亿元。
图表 20 2022～2024 年末公司债务情况（单元：亿元、%）
限定2024年末公司债务期限结构
方向 一皆债务 短期债务 耐久债务 短期债务占比
注：债务期限结构仅包括银行借款及债券融资，不含已贴现未到期的银行承兑汇票、回购义务欠债等，故总数与 2024 年末一皆债
务存在互异。
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限定 2024 年末，公司无对外担保；2022～2024 年，公司均无紧要诉讼、仲裁事项。玄虚分析，公司
濒临的或有债务风险很小。
公司成本结构适宜，现存债务结构以应付债券、银行借款为主，从成本结构来看仍具备一定的融资
空间。普策合计，未来 1～2 年公司濒临的外部融资压力较轻，成本结构及债务结构将保持基本安靖。
降、玄虚收益总数快速下滑以及股利分拨，公司通盘者权力总数逐年裁减，其中未分拨利润从 2022 年末
的 14.68 亿元降至 2024 年末的 10.65 亿元。
本化比率彰着高潮；2024 年，公司钞票和欠债结构变化不大，钞票畛域仅略有增长，年末钞票欠债率、
一皆债务成本化比率分袂为 45.98%、40.45%，举座成本结构仍保持适宜；有息债务主要为应付债券和银
行借款。当今，公司在建花式建立放缓，短期内投资压力较小，外部融资压力较轻，财务杠杆水平预计将
稳固高潮。
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图表 21 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司成本结构情况（单元：亿元、%）
通盘者 其他综 未分拨 少数股 钞票 一皆债务
方向 钞票总共 欠债总共 一皆债务 实收获本 成本公积
权力 合收益 利润 东权力 欠债率 成本化比率
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现款流气象
比年来，公司谋划步履净现款流波动幅度较大，投资步履净现款流随公司产能建立放缓而下降，筹
资步履净现款流主要受公司定向增发、单子贴现等筹资步履驱动。普策合计，未来 1～2 年，预计公司投
资性净现款流将保持少许净流出；谋划性及筹资性净现款流受采购销售账期、结算姿首，以及单子贴现
等筹资步履影响仍存在波动可能。
公司谋划性现款流受结算姿首、账期等变动影响，波动幅度较大。2022 年，受公司产能扩大、原材
料采购备货畛域增长，以及销售过程中银行承兑汇票结算加多影响，公司现款收入比较低、谋划步履现款
为净流出；2023 年，公司商品销售畛域扩大，同期采购过程中使用承兑汇票代替现款支付、应付单子规
模大幅增长，谋划性净现款流转正；2024 年，公司前期承兑汇票到期兑付、存货畛域进一步增长，同期
客户结算账期延长，现款收入比降至 100%以下，谋划性现款流再次转为净流出。
公司投资性现款流主要为购建固定钞票、无形钞票和其他耐久钞票支付的现款，以及投资支付及收
回投钞票生的现款流入、流出。2022～2024 年，跟着公司产能延伸徐徐放缓，购建固定钞票、无形钞票
和其他耐久钞票支付的现款畛域逐年下降，带动投资性现款净流出畛域陆续迟滞。
公司筹资性现款流受具体筹资步履影响，波动较大。2022 年，公司向 17 位特定对象刊行股票 7,026
万股，召募资金净额 33.78 亿元，往日公司筹资步履现款大幅净流入；2023 年，公司筹资步履净现款流
有少许净流入；2024 年，公司单子贴现、收到了债的银行承兑汇票及信用证保证金及利息总共 14.60 亿
元，带动往日筹资步履现款净流入畛域增长。
图表 22 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司现款流情况（单元：亿元、%）
方向 2022 2023 2024 2025.1-3
谋划步履现款流出 48.22 51.40 80.67 20.95
-10 -5.38 -0.45
-5.24 -4.64 购买商品、摄取劳务支付的现款 43.08 45.39 75.15 19.76
-20 -13.09 -12.54 投资步履现款流入 10.43 7.81 8.34 1.63
-30 -23.52
投资步履现款流出 33.95 20.90 13.58 2.08
筹资步履现款流入 62.19 19.28 31.02 9.19
谋划性净现款流 投资性净现款流
筹资步履现款流出 25.12 16.95 14.05 2.45
筹资性净现款流
现款及现款等价物净加多额 8.17 -4.09 -0.81 1.64
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自身偿债智商
公司货币资金对到期债务的掩饰程度精采，短期偿债方向适宜；公司盈利智商大幅波动，对公司长
期债务保险智商有一定负面影响，但随业务好转未来偿付保险水平将得到回升。普策合计，公司谋划所
得大概对债务提供很好的偿付保险。
到期债务保险方面，公司流动比率和速动比率发扬适宜。2023 年，公司应付单子畛域大幅加多，驱
动流动欠债畛域增长，流动比率、速动比率下降；2024 年，公司流动欠债畛域下降、流动钞票畛域扩大，
流动比率、速动比率略有回升。公司货币资金余额保持在较高水平，跟着短期债务增长，现款短债比有所
下滑，但仍属适宜；公司谋划性现款流发扬不安靖，谋划性现款债务保险、谋划性现款流入债务保险方向
波动较大。玄虚分析，公司濒临的短期偿债压力很轻。
EBITDA 债务保险方面，2022～2024 年，受锂电铜箔行业环境影响，公司 EBITDA 大幅下落。同期，公
司债务畛域陆续增长，玄虚影响下一皆债务/EBITDA、EBITDA 利息保险倍数方向陆续走弱。未来 1～2 年，
预计公司盈利智商将得到一定还原；同期由于公司在建花式投资压力较轻，债务畛域大幅延伸的可能性
较低。普策合计，公司一皆债务/EBITDA、EBITDA 利息保险倍数将保持稳中有升，玄虚分析下公司未来经
营现款流可对债务提供很好的偿付保险。
图表 23 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司主要偿债智商方向情况（单元：%、亿元、倍）
谋划性现款 谋划性现款 一皆债务 EBITDA
方向 流动比率 速动比率 现款短债比 EBITDA 融资成本
债务保险 流入债务保险 /EBITDA 利息保险倍数
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融资智商方面，公司融资渠说念流通。2021 年、2022 年，公司分袂通过刊行可退换公司债券、向特定
对象刊行股票融资 12.40 亿元、33.78 亿元；限定 2024 年末，公司银行授信总数总共 111.51 亿元，其中
尚未使用授信金额 75.97 亿元。公司债务结构以银行借款、应付债券为主，2022～2024 年玄虚融资成本
陆续下降。
普策合计，公司充裕的货币资金大概对短期债务偿付形成精采援手，未来跟着业务好转，谋划所得对
一皆债务的掩饰程度将有所回升。玄虚分析，公司的自身偿债智商很强。
偿债智商诊疗
财务信息质料
称“立信”）、大华管帐师事务所（相当普通合伙）（简称“大华”），以及上会管帐师事务所（相当普
通合伙）（简称“上会”）。其中，限定 2022 年，立信为公司提供审计工作已有 12 年，故参照《国有企
业、上市公司选聘管帐师事务所料理目的》关系限定，公司决议变更审计机构；2024 年 5 月，大华收到
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中国证监会江苏监管局下发的《行政处罚决定书》，被暂停从事证券办职业务 6 个月，参照《国有企业、
上市公司选聘管帐师事务所料理目的》及公司关系限定，公司决议再次变更审计机构。2022～2024 年，
相应审计机构均对公司财务评释和里面箝制出具了轨范无保钟情见的审计评释。
上会原名为“上海管帐师事务所”，成立于 1981 年，是由财政部在上海试点成立的寰球第一家管帐
师事务所，并于 1998 年改制为有限攀扯公司制的管帐师事务所、于 2013 年改制为相当普通合伙企业。
限定 2023 年末，上会设有分支机构 26 家，具有合伙东说念主 108 名、注册管帐师 506 名，往日业务收入总数
普策未发现财务信息质料方面有需要对公司偿债智商进行定性诊疗的紧要事项。
料理策略
公司部门设立皆全、料理轨制完善、内控轨制完备；业务发展策略上以铜箔主业的阛阓开拓为基础，
并限制发展多元化业务，寻求新的增长点。
公司总裁室统率料理责任，下设营销职业部、时刻研发中心、供应链中心、制造职业部、工程料理中
心、质料料理中心、财务料理中心、东说念主力资源中心、玄虚行政中心、历程与信息中心等直属部门；轨制建
设方面，公司在行政、东说念主力资源、分娩谋划、安保、财务、奖罚、公司软件系统、风控，及审计与监督等
九方面训诫了完备的料理轨制。公司组织架构及轨制体系大概满足日常谋划料理需要，保险公司谋划活
动的正常进行。
把柄公司 2025 年责任筹画，未来公司仍将坚韧发展铜箔主业，有序推动分娩基地建立、合理延伸电
解铜箔产能，陆续开拓阛阓，利用行情好转的机遇获取更多订单；并进一步推动增效降本责任，力求进一
步裁减玄虚成本。同期，公司也寻求多元化发展，连续推动光伏储能、铜合金等业务发展壮大，从多个角
度叮咛国内电解铜箔行业陆续热烈竞争等各式贫乏。
玄虚分析，普策合计在料理策略方面无需对公司的偿债智商进行定性诊疗。
ESG 评价
公司积极开展环境风险料理责任；主动承担社会攀扯；法东说念主处治结构合理，里面箝制本质精采。
公司搭建了从下到上的 ESG 分层料理制，总裁手脚 ESG 总肃穆东说念主，下设花式组组长和常务副组出息
行 ESG 料理统筹，各部门手脚本质单元进行 ESG 料理事项落地。
环境方面，公司从事的电解铜箔业务具有一定的环境风险，属于环境保护部门公布的要点排污单元。
公司建立了完善的环境料理体系，在清洁能源资源使用、祛除物料理、化学品安全、碳排放料理、水资源
利用等多个方面开展 ESG 料理责任，获评为 2024 年广东省绿色工场。
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社会方面，公司积极反应国度乡村振兴策略命令，主动融入发展大局，积极投身“百县千镇万村高质
量发展工程”、乡村振兴以及融湾先行区建立。2024 年，公司获“全市工商猜度统助力百千万工程先进
集体”荣誉称号。
处治方面，公司设有完备的处治结构，依照《公功令》、《公司端正》等法律律例及公司里面轨制开
展公司处治责任。公司董事会由 9 名董事组成，其中寂静董事 3 名，设董事长 1 名；监事会由 3 名监事
组成，其中员工监事不低于 1/3，设监事会主席 1 名。限定 2024 年末，公司董事会、监事会运作正常，
不存在董事、监事缺位等情况。2022～2024 年，里面箝制审计机构均对公司出具了轨范无保钟情见的内
部箝制审计评释。
玄虚来看，公司股权结构安靖、处治结构合理，在 ESG 方面无需对公司的偿债智商进行定性诊疗。
其他身分
把柄公司提供的中国东说念主民银行企业信用评释 ，公司在各银行贷款均为正常类贷款。限定本评释出具
日，公司在债券公开阛阓刊行的债务融资器用均无逾期或背信记录。普策未发现公司在中国证监会证券
期货阛阓失信信息公开查询平台、国度阛阓监管总局企业信息公示系统、国度税务总局的紧要税收罪人
案件信息公布栏中存在不良记录。
公司于 2022 年 10 月 26 日收到中国证券监督料理委员会广东监管局出具的《对于对广东嘉元科技股
份有限公司采纳责令改正步履的决定》（2022133 号）和《对于对廖平元、黄勇、叶敬敏采纳出具警示
函步履的决定》（2022134 号）；于 2023 年 3 月 2 日收到上海证券往复所出具的《对于对广东嘉元科
技股份有限公司及关系攀扯东说念主给予监管警示的决定》（上证公监函20230002 号）；于 2024 年 8 月 27
日收到上海证券往复所出具的《对于对广东嘉元科技股份有限公司及猜度攀扯东说念主给予监管警示的决定》
（上证公监函20240037 号）。波及事项主要有：（1）研发用度管帐处理及信息深切不准确；（2）募
集资金使用信息深切不准确；（3）财务核算不表率；（4）内幕信息料理不表率；（5）日常关联往复未
实时履行董事会、股东大会审议流毒及关系信息深切流毒。
针对上述事项，公司成立了由董事长担任组长的整改责任小组，全面部署整改责任。具体采纳了诊疗
研发用度管帐核算口径、加强核算料理，加强募投花式及召募资金使用料理，组织董事、监事、高档料理
东说念主员学习关系规章轨制等步履，以及对日常关联往复给予补充审议说明等步履并提交了猜度《整改评释》。
其中，针对研发用度的管帐核算已于 2022 年 1 月 1 日起诊疗，不影响本评释使用的嘉元科技 2022～2024
年及 2025 年一季度财务数据。嘉元科技非公开刊行 A 股股票保荐东说念主中信证券股份有限公司在《中信证券
股份有限公司对于广东嘉元科技股份有限公司 2024 年度陆续督导追踪评释》中合计，公司召募资金料理
与公告内容间的互异不影响召募资金投资筹画的正常进行，不存在毁伤公司和股东利益的情形，并辅导
公司确保关系信息深切实时、准确。
玄虚讨论，普策在其他身分方面对公司的偿债智商给予下调一个子级的定性诊疗。
公司提供的企业信用评释出具日历为 2025 年 5 月 12 日。
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偿债意愿
普策未发现公司的不良历史信用记录或可能导致其陆续谋划意愿出现不细目性的身分，因此合计公
司在偿债意愿方面不存在影响其信用水平的紧要风险身分。
外部救援
公司实质箝制东说念主为当然东说念主，除嘉元科技外，未箝制其他企业或从事其他谋划步履，公司从实质箝制东说念主
处大概得到的外部救援有限，主要依靠自身信用水平，通过银行借款、定向增发、刊行可退换公司债券等
蹊径融资。玄虚讨论公司信用气象与股东、政府救援，普策合计在外部救援方面，无需对公司的偿债智商
等第作出诊疗。
评级论断
普策合计，嘉元科技在我国电解铜箔行业内处于第一梯队，研发和时刻实力较强，与中枢客户互助关
系领会，比年来营业收入陆续增长，并通过开展铜线产销等多元化业务补充收入源泉。比年回电解铜箔行
业产能多余问题突显，阛阓竞争热烈，嘉元科技及业内其他上市公司盈利智商彰着下滑，尽管近期盈利状
况得到一定还原，但公司盈利智商及安靖性仍有待提高。嘉元科技财务杠杆适宜，融资渠说念流通，货币资
金对短期债务大概形成精采掩饰，但耐久债务保险智商因盈利智商下滑的不利影响出现波动。嘉元科技
比年来屡次被采纳监管步履，信息深切及表率运作水平有待提高。玄虚分析，普策合计公司的主体信用风
险较低，债务偿还智商较强，本次评级评定的主体信用等第为 A+。
公司评级预计为安靖。普策合计，未来 1～2 年在国内电解铜箔行业产能增长放缓、下贱需求保持增
长的双重影响下，阛阓将徐徐向供求平衡追思，公司铜箔业务盈利智商将有所还原；同期公司成本结构及
欠债畛域将保持基本安靖；此外未发现其他对公司可能产生紧要影响的事件。玄虚分析，公司的信用气象
将保持安靖。
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评级模子
把柄《普策一般工商企业主体通用信用评级方法及模子（2024-05）》
（版块号：PJFFMX-GSTY-202405），
嘉元科技在玄虚类企业评级模子中各项定量和定性方向的评分及最终主体信用等第扫尾见如下图表。
评分模子
一级方向 得分 二级方向 得分 三级方向 得分
营业收入 7.27
业务畛域 7.08
市局面位 7.00
业务或产物种类 6.00
业务各种性 6.00
客户或区域围聚度 6.00
业务禀赋或产物上风 7.00
中枢竞争力 7.00
业务气象 5.77 装备时刻及研发实力 7.00
毛利率 1.88
盈利智商 1.30 总钞票酬报率 1.71
净钞票收益率 0.17
业务保险 1.00 上游原材料获取 1.00
业务发展 0.95 中远期业务发展态势 0.95
钞票畛域 4.37
钞票气象 4.37
钞票实质价值 1.00
债务气象 1.00 实质债务 1.00
一皆现款债务保险 4.15
到期债务保险 5.17 谋划性现款债务保险 4.25
谋划性现款流入债务保险 6.94
一皆债务/EBITDA 5.95
EBITDA 债务保险 5.37
偿债方向 - EBITDA 利息保险倍数 4.01
钞票欠债率 6.36
一皆债务成本化比率 6.91
外部融资智商 8.02
融资成本 8.89
融资环境 1.00
近期偿债智商得分 7.99
近期偿债智商等第 aa+
中远期偿债智商得分 5.57
中远期偿债智商等第 aa-
偿债智商诊疗 -1
偿债意愿诊疗 无
自身信用智商等第 a+
外部救援 无
主体信用等第 A+
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附件一：限定 2024 年末公司股权结构图
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附件二：限定 2024 年末公司组织架构图
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附件三：限定 2024 年末嘉元科技主要子公司情况
限定 2024 年末嘉元科技主要子公司情况（单元：亿元）
子公司称呼 子公司类型 主营业务 注册成本 总钞票 净钞票 净利润 主营业务收入
征询、制造、销售：电
江西嘉元科技有限公司 全资子公司 3.00 22.08 1.79 -0.70 3.80
解铜箔
征询、制造、销售：锂
嘉元科技（宁德）有限公司 全资子公司 3.00 15.40 2.85 0.13 11.71
电铜箔
广东嘉元时期新能源材料有限公司 控股子公司 制造电解铜箔成品 5.00 13.57 4.52 -0.41 1.13
电子铜箔研发、分娩
山东嘉元新能源材料有限公司 全资子公司 1.00 4.04 1.27 -0.03 5.71
及销售
征询、制造、销售：新
梅州市梅县区金象铜箔有限公司 全资子公司 2.10 2.28 2.26 -0.03 0.16
型超薄合金铜箔等
电解铜箔成品的研
嘉元（深圳）科技编削有限公司 全资子公司 1.00 1.74 0.98 0.02 0.00
发、销售
新兴能源时刻研发、
深圳嘉元新能源科技有限公司 控股子公司 1.00 0.93 0.69 0.00 0.04
新能源原动开发销售
广东嘉元云天投资发展有限公司 控股子公司 花式投资 1.00 0.71 0.69 0.00 0.00
广东嘉元国际物流有限公司 全资子公司 仓储输送工作 0.10 0.01 0.01 0.00 0.00
广东嘉元供应链料理有限公司 全资子公司 产物销售与采购 1.00 0.01 0.01 0.00 0.00
广东嘉元新材料有限公司 全资孙公司 金属材料制造、销售 0.30 0.28 0.28 -0.01 0.00
有色金属冶真金不怕火和压延
湖南嘉元隆源科技有限公司 控股孙公司 1.16 2.78 1.11 -0.04 8.78
加工、销售
电力设施的装配、维
广东嘉元新能开发有限公司 控股孙公司 0.50 0.98 0.49 0.16 0.30
修和西宾
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附件四：公司合并口径主要财务数据和方向
财务数据（亿元） 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
钞票总共 107.96 128.01 130.45 136.55
流动钞票总共 50.24 56.36 59.87 66.62
货币资金 21.34 25.42 19.81 22.39
应收账款 5.78 5.56 16.04 10.24
存货 9.37 9.54 13.71 13.29
非流动钞票总共 57.72 71.65 70.58 69.93
固定钞票 27.45 53.41 54.12 53.70
欠债总共 33.92 54.97 59.98 65.79
流动欠债总共 19.22 28.19 26.98 27.83
短期借款 7.17 3.52 8.89 8.04
应付账款 8.14 10.13 8.97 7.14
一年内到期的非流动欠债 0.22 1.01 5.73 5.69
非流动欠债总共 14.70 26.78 33.00 37.96
耐久借款 3.70 14.37 20.84 25.70
应付债券 8.86 9.44 10.00 10.13
一皆债务 23.14 41.26 47.86 55.62
短期债务 9.53 16.31 16.97 19.74
耐久债务 13.61 24.95 30.89 35.88
通盘者权力总共 74.04 73.04 70.47 70.76
包摄于母公司通盘者权力 72.86 71.65 69.02 69.33
营业收入 46.41 49.69 65.22 19.81
利润总数 6.38 0.25 -2.84 0.31
EBITDA 8.96 4.04 1.91 -
谋划步履产生的现款流量净额 -5.38 6.67 -12.54 -4.64
投资步履产生的现款流量净额 -23.52 -13.09 -5.24 -0.45
筹资步履产生的现款流量净额 37.07 2.33 16.97 6.73
财务方向（%，倍） 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
应收账款盘活率（次/年） 9.59 8.76 6.04 -
存货盘活率（次/年） 5.91 4.95 5.50 -
玄虚毛利率（%） 19.85 5.83 2.01 4.65
总钞票酬报率（%） 8.90 1.22 -0.98 -
净钞票收益率（%） 9.44 0.23 -3.43 -
现款收入比（%） 88.04 111.79 96.84 73.14
钞票欠债率（%） 31.42 42.94 45.98 48.18
一皆债务成本化比率（%） 23.81 36.10 40.45 -
流动比率（倍） 2.61 2.00 2.22 2.39
速动比率（倍） 2.13 1.66 1.71 1.92
现款短债比（倍） 2.24 1.56 1.17 -
一皆现款债务保险（倍） -1.53 1.49 -0.08 -
谋划性现款债务保险（倍） 0.66 2.86 0.25 -
谋划性现款流入债务保险（倍） 5.15 8.25 5.19 -
一皆债务/EBITDA（倍） 2.58 10.22 25.07 -
EBITDA 利息保险倍数（倍） 7.90 3.35 1.21 -
融资成本（%） 5.38 3.75 3.53 -
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附件五：主要财务和谋划方向野心公式
方向 野心公式
=短期借款+往复性金融欠债+孳生金融欠债+应付单子+应付利息+一年内到
短期债务
期的非流动欠债+应付短期债券+短期债务诊疗项
耐久债务 =耐久借款+应付债券+耐久应付款总共+租借欠债+耐久债务诊疗项
成本结构 一皆债务 =耐久债务+短期债务
钞票欠债率 =欠债总数/钞票总数×100%
一皆债务成本化比率 =一皆债务/（一皆债务+通盘者权力总共）×100%
存货盘活率 =营业成本/(期初存货+期末存货)/2
谋划恶果
应收账款盘活率 =营业成本/(期初应收账款+期末应收账款)/2
玄虚毛利率 =（营业收入-营业成本)/营业收入×100%
净钞票收益率 =净利润/(期初通盘者权力+期末通盘者权力)/2×100%
总钞票酬报率 =EBIT／(期初总钞票+期末总钞票)/2×100%
盈利智商 期间用度 =销售用度+料理用度+财务用度+研发用度
期间用度率 =期间用度/营业收入×100%
EBIT（息税前利润） =利润总数+利息用度
EBITDA（息税折旧摊销前利润） =EBIT+折旧+无形钞票摊销+耐久待摊用度摊销+EBITDA 诊疗项
利息支拨 =用度化利息支拨+成本化利息支拨
流动比率 =流动钞票总共/流动欠债总共
速动比率 =（流动钞票总共-存货）/流动欠债总共
现款比率 =（货币资金+往复性金融钞票+应收单子)／流动欠债总共
现款短债比 =货币资金/短期债务
=（期初现款及现款等价物余额+谋划步履产生的现款流量净额+投资步履产
一皆现款债务保险
生的现款流量净额）/期初短期债务
偿债智商
=（期初现款及现款等价物余额+谋划步履产生的现款流量净额）/期初短期
谋划性现款债务保险
债务
谋划性现款流入债务保险 =（期初现款及现款等价物余额+谋划步履产生的现款流入）/期初短期债务
融资成本 =利息支拨×2/（期初一皆债务+期末一皆债务）×100%
EBITDA 利息保险倍数 =EBITDA/利息支拨
现款短债比 =货币资金/短期债务
现款收入比 =销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入×100%
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附件六：信用等第的标志及界说
主体信用等第 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背信风险很低。
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背信风险较高。
B 偿还债务的智商较地面依赖于精采的经济环境，背信风险很高。
CCC 偿还债务的智商至极依赖于精采的经济环境，背信风险极高。
CC 在停业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中耐久债项信用等第 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背信风险很低。
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背信风险较高。
B 偿还债务的智商较地面依赖于精采的经济环境，背信风险很高。
CCC 偿还债务的智商至极依赖于精采的经济环境，背信风险极高。
CC 在停业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项信用等第 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息智商最强，安全性最高。
A-2 还本付息智商较强，安全性较高。
A-3 还本付息智商一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 还本付息智商较低，有一定的背信风险。
C 还本付息智商很低，背信风险较高。
D 不成按期还本付息。
注：每个信用等第均不进行微调。
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